1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）11.23%、CCC（现金转换周期）64天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.32，结论为典型的“现金奶牛”型轻资产经营模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 137.27M（百万）、毛利率 38.43%、营利率 15.39%、净利率 12.07%，净利与营利无显著背离。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 12.07% 净利率，资金端依赖 0.22 D/E（负债权益比），再投资端 CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）仅 0.46 处于收缩维持状态。
04. 净利率 12.07% × 周转 0.71x × 乘数 1.41x = ROE（净资产收益率）12.07%；主因净利率 12.07%，结论为可持续性依赖利润厚度。
05. NOPAT（税后经营利润）64.98M / IC（投入资本）578.80M = ROIC（投入资本回报率）11.23%；NOPAT margin（税后经营利润率）12.00% × IC turns（投入资本周转率）0.94x；主因 NOPAT margin 12.00%，结论为护城河来自厚度。
06. ROE−ROIC=0.84pp（百分点），结论为差额主要由 1.41x 的杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）102.09M − CapEx（资本开支）15.73M = FCF（自由现金流）86.36M；OCF/NI 1.56、FCF/NI 1.32、OCF/CapEx 6.49；结论为现金留存 86.36M。
08. CCC（现金转换周期）64天 = DSO（应收天数）56 + DIO（存货天数）58 − DPO（应付天数）50；供应商承担了近半存货资金压力，结论为利好 OCF（经营现金流）。
09. 总资产 764.31M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.46；周转 0.71x、ROA（总资产回报率）8.54%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收 18.24% + 营利率 15.39%；结论为费用率是刹车，用 18.24% 说明其对利润的刚性挤压。
11. Current ratio（流动比率）2.30、Quick ratio（速动比率）1.55、现金 82.30M、总债务 121.91M；结论为缓冲垫厚，对账 64天 CCC（现金转换周期）无流动风险。
12. Buyback yield（回购收益率）1.50%、Dividend yield（股息率）0.15%、Share count（股数）1Y -3.53%、SBC（股权激励）4.89M；结论为回购端主导，用 3.53% 的股数缩减落地回报。
财报解读