1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）13.13%、CCC（现金转换周期）50天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.37，结论为高杠杆驱动的资产轻型分销商模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.58 B、毛利率 26.93%、营利率 9.44%、净利率 5.77%。
3. 经营模式一句话： 赚钱端净利率 5.77% + 资金端 D/E（负债权益比）1.22 + 再投资端 CapEx（资本开支）15 M。
04. 净利率 5.77% × 周转 1.28x × 乘数 3.23x = ROE（净资产收益率）23.87%；主因=乘数 3.23；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）549.53 M / IC（投入资本）4.18 B = ROIC（投入资本回报率）13.13%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）7.18% 与 IC turns（投入资本周转率）1.83x；主因=IC turns 1.83；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=10.74pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）268 M − CapEx（资本开支）15 M = FCF（自由现金流）253 M；OCF/NI 1.47、FCF/NI 1.37、OCF/CapEx 14.13；结论为现金留存 268 M。
08. CCC（现金转换周期）50天 = DSO（应收天数）24天 + DIO（存货天数）62天 − DPO（应付天数）35天；翻译为先垫钱，结论为对 OCF 与 IC（投入资本）产生负向占用影响。
09. 总资产 6.08 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.24；周转 1.28x、ROA（总资产回报率）7.38%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收 15.09% + 营利率 9.44%；结论为费用率是刹车，用 15.09% 说明。
11. Current ratio（流动比率）2.63、Quick ratio（速动比率）1.45、现金 220 M、总债务 2.44 B；结论为缓冲垫厚，与 CCC（现金转换周期）50天对账显示周转健康。
12. Buyback yield（回购收益率）1.33%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -100.00%、SBC（股权激励）覆盖率 38.24；结论为回购端主导，用 1.33% 落地。
财报解读