1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）4.13%、CCC（现金转换周期）-10天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.69；结论为典型的预收类快餐扩张模式，靠负营运资本占用供应商资金。
2. 利润链（厚度）： 营收 847.84 M（TTM）、毛利率 65.41%、营利率 5.40%、净利率 4.49%；净利与营利未背离，获利厚度主因 65.41% 的高毛利支撑。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 4.49% 净利积攒，资金端通过 -10天 周期无息占用，再投资端投入 159.37 M 资本开支驱动开店。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率 4.49% × 周转 0.70x × 乘数 1.75x = ROE（净资产收益率）5.50%；主因=乘数 1.75x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）34.49 M / IC（投入资本）835.57 M = ROIC（投入资本回报率）4.13%；给 NOPAT margin 4.07% 与 IC turns 1.01x；主因=IC turns 1.01x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=1.37pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07. 现金链： OCF（经营现金流）184.87 M − CapEx（资本开支）159.37 M = FCF（自由现金流）25.50 M；OCF/NI 4.86、FCF/NI 0.69、OCF/CapEx 1.16；结论为重投吞噬，用 159.37 M 落地。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）-10天 = DSO（应收天数）1天 + DIO（存货天数）5天 − DPO（应付天数）16天；供应商垫钱；结论为对 OCF 产生正向支撑。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产 1.36 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）2.15；周转 0.70x、ROA（总资产回报率）3.12%；结论为扩表提能。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收 16.80% + 营利率 5.40%；结论为费用率是刹车，用 16.80% 说明扩张期费用刚性。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.74、Quick ratio（速动比率）1.74、现金 282.92 M、总债务 466.25 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC -10天 证明资金周转极快。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）-0.03%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -0.35%、SBC（股权激励）15.24 M；结论为再投资主导，用 159.37 M 落地。
财报解读