1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）29.97%、CCC（现金转换周期）35天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.15，模式结论为高效率周转掩盖了严重的经营现金流倒挂风险。
2. 利润链（厚度）： 营收113.44M、毛利率20.49%、营利率3.54%、净利率-6.79%；净利润5.50M与营利0.32M背离，主因非经营性金额5.18M向上拉动。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠20.49%毛利空间，资金端依靠负债驱动导致权益乘数-3.35x，再投资端CapEx（资本开支）强度为D&A（折旧摊销）的2.17倍。
04. 净利率-6.79% × 周转0.85x × 乘数-3.35x = ROE（净资产收益率）19.22%；主因=乘数-3.35x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）27.82M / IC（投入资本）92.82M = ROIC（投入资本回报率）29.97%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）4.73% 与 IC turns（投入资本周转）6.33x；主因=IC turns 6.33x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=-10.75pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）-68.88M − CapEx（资本开支）16.81M = FCF（自由现金流）-85.69M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.73、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.15、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）-4.10；结论为利润与现金分叉-68.88M。
08. CCC（现金转换周期）35天 = DSO（应收天数）35天 + DIO（存货天数）88天 − DPO（应付天数）88天；一句翻译“供应商垫钱抵消存货压力”，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为中性。
09. 总资产662.90M、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）2.17；周转0.85x、ROA（总资产回报率）-5.74%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收21.31% + 营利率3.54%；结论为费用率是刹车，主因21.31%的刚性支出。
11. Current ratio（流动比率）1.22、Quick ratio（速动比率）0.54、现金89.50M、总债务192.80M；结论为依赖周转，并与 CCC 35天做一句对账。
12. Buyback yield（回购收益率）-11.67%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 24.37%、SBC（股权激励）0.01M；结论为稀释主导，主因股数增加24.37%。
财报解读