1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）12.90%、CCC（现金转换周期）78天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.40，结论为轻资产运营的高现金质量获利模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 1.04 B、毛利率 35.74%、营利率 20.18%、净利率 14.93%；非经营金额 8.02 M 冲减营业利润。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 14.93% 净利率，资金端依赖 1.36x 权益乘数，再投资端 CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）为 0.00。
04. 14.93% × 0.64x × 1.36x = ROE（净资产收益率）12.86%；主因=净利率 14.93%；结论为 ROE 的可持续性更依赖利润端。
05. NOPAT（税后经营利润）162.86 M / IC（投入资本）1.26 B = ROIC（投入资本回报率）12.90%；NOPAT margin（税后经营利润率）15.66% 与 IC turns（投入资本周转率）0.83x；主因=NOPAT margin（税后经营利润率）15.66%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC= -0.04pp（百分点）；结论为差额主要由非经营端造成。
07. OCF（经营现金流）216.78 M − CapEx（资本开支）0.00 M = FCF（自由现金流）216.78 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.40、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.40、OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）216.78；结论为现金留存 1.40。
08. CCC（现金转换周期）78天 = DSO（应收天数）21 + DIO（存货天数）72 − DPO（应付天数）15；翻译“先垫钱”，结论为对 OCF（经营现金流）与 IC（投入资本）有占用。
09. 总资产 1.69 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.00；周转 0.64x、ROA（总资产回报率）9.49%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收 13.77% + 营利率 20.18%；结论为费用率是放大器，0.21。
11. Current ratio（流动比率）2.07、Quick ratio（速动比率）1.24、现金 74.57 M、总债务 38.13 M；结论为缓冲垫厚，与 CCC（现金转换周期）78天对账。
12. Buyback yield（回购收益率）1.85%、Dividend yield（股息率）0.50%、Share count（股数）1Y -1.48%；结论为回购主导，1.85%。
财报解读