1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）3.42%、CCC（现金转换周期）30天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.27，属于典型高杠杆驱动的低毛利加工模式。
2. 利润链（厚度）： 营收 5.83 B（TTM（过去12个月））、毛利率 12.31%、营利率 3.13%、净利率 0.69%；净利与营利背离 142.0 M 主因财务支出等非经营性损耗。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 12.31% 低毛利加工，资金端利用 7.95x 高权益乘数放大回报，再投资端每年消耗约 69% 经营现金流进行资本维护。
04. 0.69% × 1.09x × 7.95x = ROE（净资产收益率）6.04%；主因=乘数 7.95x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）95.60 M / IC（投入资本）2.80 B = ROIC（投入资本回报率）3.42%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）1.64% 与 IC turns（投入资本周转率）2.08x；主因=IC turns 2.08x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=2.62pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）299.1 M − CapEx（资本开支）207.7 M = FCF（自由现金流）91.4 M；OCF/NI 7.42、FCF/NI 2.27、OCF/CapEx 1.44；结论为现金留存，用 91.4 M 落地。
08. CCC（现金转换周期）30天 = DSO（应收天数）55天 + DIO（存货天数）32天 − DPO（应付天数）57天；供应商垫钱缓解回款压力，结论为对 OCF（经营现金流）产生正向贡献。
09. 总资产 6.67 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.45；周转 1.09x、ROA（总资产回报率）0.76%；结论为资产吃紧，用 0.45 落地。
10. SG&A（销售管理费）/营收 6.51% + 营利率 3.13%；结论为费用率是刹车，用 6.51% 说明。
11. Current ratio（流动比率）1.77、Quick ratio（速动比率）1.24、现金 708.90 M、总债务 135.20 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC（现金转换周期）30天对账显示营运资金稳健。
12. Buyback yield（回购收益率）0.35%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y 1.02%、SBC（股权激励）24.11%；结论为再投资主导，用 1.02% 落地。
财报解读