1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）34.51%、CCC（现金转换周期）1天、FCF/NI（自由现金流/净利润）1.08，模式结论为具备极强产业链议价权的轻资产、高溢价工业服务输出。
2. 利润链（厚度）： 营收4.37 B、毛利率42.85%、营利率20.87%、净利率16.10%；净利暂无显著非经营性背离。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠42.85%的高毛利溢价，资金端靠1天的极短转换周期，再投资端靠0.70的低重投强度。
04. 16.10% × 1.21x × 1.96x = ROE（净资产收益率）38.05%；主因权益乘数1.96x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）21.84 B / IC（投入资本）63.28 B = ROIC（投入资本回报率）34.51%；NOPAT margin（税后经营利润率）16.26% 与 IC turns（投入资本周转）2.12x；主因IC turns 2.12x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=3.54pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）969.83 M − CapEx（资本开支）152.78 M = FCF（自由现金流）817.05 M；OCF/NI 1.31、FCF/NI 1.08、OCF/CapEx 5.63；结论为现金留存817.05 M。
08. CCC（现金转换周期）1 天 = DSO（应收天数）69 + DIO（存货天数）77 − DPO（应付天数）145；供应商垫钱，结论为对OCF与IC的影响方向为正向流入。
09. 总资产22.07 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.70；周转1.21x、ROA（总资产回报率）19.42%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收17.90% + 营利率20.87%；结论为费用率是放大器，用经营杠杆0.22说明。
11. Current ratio（流动比率）1.52、Quick ratio（速动比率）1.09、现金2.76 B、总债务3.76 B；结论为缓冲垫厚，配合CCC 1 天基本无流动性压力。
12. Buyback yield（回购收益率）1.70%、Dividend yield（股息率）17.08%、Share count（股数）1Y -0.20%；结论为分红端主导，用17.08%落地。
财报解读