1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）7.40%、CCC（现金转换周期）14天、FCF/NI（自由现金流/净利润）4.65，模式结论为典型的高周转、极低毛利的轻资产管理平台。
2. 利润链（厚度）： 营收3.18 B（过去12个月）、毛利率7.04%、营利率2.47%、净利率0.71%，净利远低于营利主因利息及非经营支出。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 7.04% 的超低毛利服务起量，资金端通过 14 天的极短周期回笼，再投资端仅需 10.11 M 的 CapEx（资本开支）维持运营。
04. 净利率0.71% × 周转1.78x × 乘数2.39x = ROE（净资产收益率）3.01%；主因净利率 0.71%；结论为 ROE 的可持续性更依赖利润率端。
05. NOPAT（税后经营利润）47.74 M / IC（投入资本）644.85 M = ROIC（投入资本回报率）7.40%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）1.50% 与 IC turns（投入资本周转率）4.93x；主因 IC turns 4.93x；结论为 ROIC 的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=-4.39pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）114.70 M − CapEx（资本开支）10.11 M = FCF（自由现金流）104.59 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）5.10、FCF/NI 4.65、OCF/CapEx 11.34；结论为现金留存 104.59 M。
08. CCC（现金转换周期）14天 = DSO（应收天数）16 + DIO（存货天数）0 − DPO（应付天数）2；一句翻译“供应商几乎不垫钱”，结论为对 OCF 与 IC 的负向影响。
09. 总资产2.22 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.22；周转1.78x、ROA（总资产回报率）1.26%；结论为资产吃紧。
10. SG&A（销售管理费）/营收5.23% + 营利率2.47%；结论为费用率是刹车，用 5.23% 说明。
11. Current ratio（流动比率）1.40、Quick ratio（速动比率）1.47、现金429.47 M、总债务1.08 B；结论为缓冲垫厚，并与 CCC 14天对账。
12. Buyback yield（回购收益率）0.13%、Dividend yield（股息率）0.39%、Share count（股数）1Y 1.39%、SBC（股权激励）30.92 M；结论为稀释主导，用 1.39% 落地。
财报解读