1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）6.07%、CCC（现金转换周期）28天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.45；结论为高现金含金量且依赖周转效率的人力外包模式。
2. 利润链（厚度）： 营收3.98 B、毛利率28.37%、营利率6.05%、净利率2.85%；净利与营利背离主因利息与税项等非经营支出。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠28.37%毛利抽成，资金端靠1.99x杠杆，再投资端将11.94%的FCF Yield（自由现金流收益率）用于回购。
4. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率2.85% × 周转1.12x × 乘数1.99x = ROE（净资产收益率）6.34%；主因=乘数1.99x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
5. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）168.23 M / IC（投入资本）2.77 B = ROIC（投入资本回报率）6.07%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）4.23% 与 IC turns（投入资本周转率）1.44x；主因=IC turns 1.44x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
6. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=0.27pp（百分点）；结论为差额主要由杠杆端造成。
7. 现金链： OCF（经营现金流）328 M − CapEx（资本开支）50 M = FCF（自由现金流）278 M；OCF/NI 2.89、FCF/NI 2.45、OCF/CapEx 6.56；结论为现金留存 278 M。
8. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）28天 = DSO（应收天数）30天 + DIO（存货天数）0天 − DPO（应付天数）2天；模式为先垫钱给顾问发工资再结算收款，结论为对 OCF 与 IC 的影响方向为负向占用 28天。
9. 资产效率与重资产压力： 总资产3.69 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.42；周转1.12x、ROA（总资产回报率）3.19%；结论为资产吃紧。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收21.46% + 营利率6.05%；结论为费用率是刹车，主因 SG&A 占比 21.46%。
11. 流动性联动： Altman Z-Score 2.12、现金102.30 M、总债务1.17 B；结论为依赖周转，并与 CCC 28天做一句对账。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）4.31%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -3.18%、SBC（股权激励）抵消率-390.66%；结论为回购主导，用 4.31% 落地。
财报解读