1. ROIC（投入资本回报率）22.24%、CCC（现金转换周期）33天、FCF/NI（自由现金流/净利润）319.47，结论为高现金内生的效率驱动模式。
2. 营收535.51M、毛利率21.34%（过去12个月）、营利率17.56%（过去12个月）、净利率14.18%（过去12个月）。
3. 赚钱端14.18%净利 + 资金端1.57x权益乘数 + 再投资端150.21%CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）。
04. 净利率14.18% × 周转0.76x × 乘数1.57x = ROE（净资产收益率）16.93%；主因净利率14.18%；结论为ROE的可持续性更依赖盈利端。
05. NOPAT（税后经营利润）363.79M / IC（投入资本）1.64B = ROIC（投入资本回报率）22.24%；NOPAT margin（税后经营利润率）16.61% × IC turns（投入资本周转率）1.34x；主因IC turns 1.34x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC=−5.31pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）143.88B − CapEx（资本开支）44.76B = FCF（自由现金流）99.12B；OCF/NI 464.01、FCF/NI 319.47、OCF/CapEx 3.21；结论为利润与现金分叉，主因 464.01。
08. CCC（现金转换周期）33天 = DSO（应收天数）25天 + DIO（存货天数）28天 − DPO（应付天数）19天；供应商垫钱周期短，结论为对OCF产生正面拉动。
09. 总资产2.85B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）150.21%；周转0.76x、ROA（总资产回报率）10.79%；结论为周转驱动 0.76x。
10. SG&A（销售管理费）/营收949.89% + 营利率17.56%；结论为费用率是刹车，用 949.89% 落地。
11. Current ratio（流动比率）2.10、Quick ratio（速动比率）0.99、现金71.21M、总债务479.96M；结论为缓冲垫厚，对账 CCC 33天显示周转稳健。
12. Buyback yield（回购收益率）0.22%、Dividend yield（股息率）8.18%、Share count（股数）1Y 0.13%；结论为分红端主导，用 8.18% 落地。
财报解读