1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）31.30%、CCC（现金转换周期）41天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.75，结论为高周转驱动的成熟服装品牌复苏模式。
2. 利润链（厚度）： 营收1.67 B（十亿）、毛利率59.33%、营利率13.25%、净利率9.63%；季度营利232.41 M（百万）与净利172.13 M背离主因利息与税项支出60.28 M。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠59.33%高毛利溢价，资金端靠41天中速运营循环，再投资端OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）2.57倍实现内生增长。
04. 净利率9.63% × 周转1.54x × 乘数2.50x = ROE（净资产收益率）37.01%；主因净利率9.63%，结论为ROE的可持续性更依赖利润端的品牌溢价。
05. NOPAT（税后经营利润）498.58 M / IC（投入资本）1.59 B = ROIC（投入资本回报率）31.30%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）9.46% 与 IC turns（投入资本周转率）3.31x；主因IC turns 3.31x，结论为ROIC的护城河来自“效率”端。
06. ROE−ROIC=5.71pp（百分点），结论为差额主要由“杠杆”端造成，权益乘数达2.50倍。
07. OCF（经营现金流）306.14 M − CapEx（资本开支）55.56 M = FCF（自由现金流）250.58 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）1.22、FCF/NI 0.75、OCF/CapEx 2.57；结论为“现金留存”，OCF/NI达1.22。
08. CCC（现金转换周期）41天 = DSO（应收天数）4天 + DIO（存货天数）100天 − DPO（应付天数）63天；供应商垫付2个月账期覆盖应收压力，结论为利好OCF与IC（投入资本）效率。
09. 总资产3.54 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.55倍；周转1.54x、ROA（总资产回报率）14.82%；结论为“周转驱动”逻辑，资产回报显著高于资金成本。
10. SG&A（销售管理费）/营收47.41% + 营利率13.25%；结论为费用率是“刹车”，47.41%的高费率压制了毛利向净利的转化。
11. Current ratio（流动比率）1.49、Quick ratio（速动比率）0.84、现金759.54 M、总债务1.17 B；结论为“缓冲垫厚”，759.54 M现金能覆盖大部分短期支出并对账41天CCC（现金转换周期）。
12. Buyback yield（回购收益率）11.13%、Dividend yield（股息率）0.00%、Share count（股数）1Y -7.50%、SBC（股权激励）14.58 M；结论为“回购”端主导，股数缩减7.50%强力支撑每股收益。
财报解读