1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）2.27%、CCC（现金转换周期）37天、FCF/NI（自由现金流/净利润）62.63，结论为典型的高周转、微利型贵金属贸易模式。
2. 利润链（厚度）： 营收11.94 B（过去12个月）、毛利率2.01%、营利率0.35%、净利率0.06%；净利远低于营利主因利息支出与40.15%的高税率。
3. 经营模式一句话： 贵金属贸易周转5.18x赚钱 + 权益乘数3.68x资金端杠杆 + CapEx（资本开支）12.05 M轻资产再投资。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率0.06% × 周转5.18x × 乘数3.68x = ROE（净资产收益率）1.18%；主因=乘数3.68x；结论为ROE的可持续性更依赖杠杆端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）25.24 M / IC（投入资本）1.11 B = ROIC（投入资本回报率）2.27%；NOPAT margin 0.21% 与 IC turns 10.76x；主因=IC turns 10.76x；结论为ROIC的护城河来自效率端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC=−1.09pp（百分点），结论为差额主要由杠杆利息负担与税项造成。
07. 现金链： OCF（经营现金流）475.45 M − CapEx（资本开支）12.05 M = FCF（自由现金流）463.4 M；OCF/NI 64.25、FCF/NI 62.63、OCF/CapEx 39.46；结论为现金留存463.4 M。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）37天 = DSO（应收天数）5 + DIO（存货天数）33 − DPO（应付天数）1；供应商几乎不提供垫资，结论为对IC（投入资本）产生占用压力。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产3.81 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.47；周转5.18x、ROA（总资产回报率）0.32%；结论为周转驱动。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收1.44% + 营利率0.35%；结论为费用率是刹车，1.44%的费用占比对极低毛利空间形成压制。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）1.37、Quick ratio（速动比率）0.24、现金152.05 M、总债务307.33 M；结论为依赖周转，与CCC 37天共同反映存货占款风险。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）0.70%、Dividend yield（股息率）3.02%、Share count（股数）1Y 3.05%、SBC（股权激励）1.65 M；结论为稀释主导，3.05%的股数增幅抵消了回购贡献。
财报解读