1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）10.23%、CCC（现金转换周期）38天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.90，结论为典型的重资产封测模式在需求复苏中通过周转效率维持核心回报。
2. 利润链（厚度）： 营收 6.71 B（TTM（过去12个月））、毛利率 13.99%、营利率 6.97%、净利率 5.57%，净利与营利无显著背离，获利厚度受限。
3. 经营模式一句话： 赚钱端靠 13.99% 毛利加工费，资金端依赖 1.75x 权益乘数杠杆，再投资端每年消耗约 757.5 M 的 CapEx（资本开支）。
04. 净利率 5.57% × 周转 0.89x × 乘数 1.75x = ROE（净资产收益率）8.67%；主因=乘数 1.75x；结论为 ROE（净资产收益率）的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）395.37 M / IC（投入资本）3.87 B = ROIC（投入资本回报率）10.23%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）5.89% 与 IC turns（投入资本周转率）1.73x；主因=IC turns（投入资本周转率）1.73x；结论为 ROIC（投入资本回报率）的护城河来自效率端。
06. ROE−ROIC= -1.56pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端对冲非经营性减项造成。
07. OCF（经营现金流）1.095 B − CapEx（资本开支）757.5 M = FCF（自由现金流）337.5 M；OCF/NI 2.93、FCF/NI 0.90、OCF/CapEx 1.61；结论为现金留存良好，并用 337.5 M 盈余落地。
08. CCC（现金转换周期）38天 = DSO（应收天数）66天 + DIO（存货天数）24天 − DPO（应付天数）51天；供应商垫付了近两月成本，结论为对 OCF（经营现金流）产生正向贡献。
09. 总资产 8.14 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.42；周转 0.89x、ROA（总资产回报率）4.96%；结论为扩表提能，CapEx（资本开支）扩张速度超过折旧覆盖。
10. SG&A（销售管理费）/营收 4.54% + 营利率 6.97%；结论为费用率是放大器，通过 0.20 的经营杠杆系数放大收入波动。
11. Current ratio（流动比率）2.27、Quick ratio（速动比率）1.95、现金 1.38 B、总债务 1.52 B；结论为缓冲垫厚，且 38天的 CCC（现金转换周期）保证了资金回笼速度。
12. Buyback yield（回购收益率）0.00%、Dividend yield（股息率）0.63%、Share count（股数）1Y 0.18%、SBC（股权激励）0.00；结论为再投资主导，资金优先流向 757.5 M 的产能构建。
财报解读