1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）11.92%、CCC（现金转换周期）26天、FCF/NI（自由现金流/净利润）2.02，模式结论为高现金转化率的资源开采型轻债经营。
2. 利润链（厚度）： 营收1.27 B（TTM）、毛利率35.52%（TTM）、营利率28.96%（TTM）、净利率13.73%（TTM）；非经营金额129.08 M（MRQ）主因税费与杂项支出，方向为利润冲减。
3. 经营模式一句话： 赚钱端净利率13.73% + 资金端CCC（现金转换周期）26天 + 再投资端OCF/CapEx（经营现金流/资本开支）2.62。
04. ROE 解读（联动 + 主因）： 净利率13.73% × 周转0.38x × 乘数1.62x = ROE（净资产收益率）8.48%；主因周转0.38x；结论为 ROE 的可持续性更依赖资产周转端。
05. ROIC 解读（联动 + 主因）： NOPAT（税后经营利润）195.69 M / IC（投入资本）1.64 B = ROIC（投入资本回报率）11.92%；给 NOPAT margin（税后经营利润率）15.41% 与 IC turns（投入资本周转率）0.77x；主因 NOPAT margin 15.41%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE × ROIC 对账： ROE−ROIC= -3.44 pp（百分点），结论为差额主要由税项端造成，有效税率高达46.73%。
07. 现金链： OCF（经营现金流）568.20 M − CapEx（资本开支）216.87 M = FCF（自由现金流）351.33 M；OCF/NI（经营现金流/净利润）3.26、FCF/NI 2.02、OCF/CapEx 2.62；结论为现金留存351.33 M。
08. 营运资金飞轮： CCC（现金转换周期）26天 = DSO（应收天数）14天 + DIO（存货天数）33天 − DPO（应付天数）21天；翻译为“先收钱”，结论为对 OCF（经营现金流）起正向贡献。
09. 资产效率与重资产压力： 总资产4.69 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）0.81；周转0.38x、ROA（总资产回报率）5.23%；结论为资产吃紧。
10. 经营杠杆联动： SG&A（销售管理费）/营收5.81% + 营利率28.96%；结论为费用率是放大器，5.81%的低占比提升利润弹性。
11. 流动性联动： Current ratio（流动比率）2.60、Quick ratio（速动比率）2.39、现金791.99 M、总债务313.69 M；结论为缓冲垫厚，并与 CCC（现金转换周期）26天实现高效资金错配。
12. 股东回报闭环： Buyback yield（回购收益率）-0.27%、Dividend yield（股息率）0.12%、Share count（股数）1Y 7.65%、SBC（股权激励）覆盖率56.37；结论为稀释端主导，股数增加7.65%。
财报解读