1. 一句话总结： ROIC（投入资本回报率）7.45%、CCC（现金转换周期）46天、FCF/NI（自由现金流/净利润）0.84，模式结论为重资产基建件制造驱动的稳健扩张。
2. 利润链（厚度）： 营收 716.70 M、毛利率 22.45%、营利率 11.86%、净利率 7.23%；净利与营利无显著非经营背离。
3. 经营模式一句话： 依靠 22.45% 毛利的基建产品赚钱，通过 0.58x D/E（负债权益比）进行资金杠杆，将 64.20 M 投入 CapEx（资本开支）进行再投资。
04. 净利率 7.23% × 周转 0.59x × 乘数 1.94x = ROE（净资产收益率）8.25%；主因=乘数 1.94x；结论为 ROE 的可持续性更依赖杠杆端。
05. NOPAT（税后经营利润）295.28 M / IC（投入资本）3.96 B = ROIC（投入资本回报率）7.45%；NOPAT margin 10.25% 与 IC turns 0.73x；主因=NOPAT margin 10.25%；结论为 ROIC 的护城河来自厚度端。
06. ROE−ROIC=0.80pp（百分点），结论为差额主要由杠杆端造成。
07. OCF（经营现金流）120.00 M − CapEx（资本开支）64.20 M = FCF（自由现金流）55.80 M；OCF/NI 1.64、FCF/NI 0.84、OCF/CapEx 2.06；结论为现金留存 55.80 M。
08. CCC（现金转换周期）46天 = DSO（应收天数）22 + DIO（存货天数）64 − DPO（应付天数）41；翻译：供应商垫钱 41 天，结论为存货占压是 OCF 的主要负向因子。
09. 总资产 4.87 B、CapEx/D&A（资本开支/折旧摊销）1.01；周转 0.59x、ROA（总资产回报率）4.26%；结论为扩表提能 4.87 B。
10. SG&A（销售管理费）/营收 10.65% + 营利率 11.86%；结论为费用率是刹车 10.65%。
11. Current ratio（流动比率）2.20、Quick ratio（速动比率）1.26、现金 214.60 M、总债务 1.52 B；结论为缓冲垫厚 2.20，与 CCC 46天匹配。
12. Buyback yield（回购收益率）0.21%、Dividend yield（股息率）0.12%、Share count（股数）1Y -0.20%、SBC（股权激励）12.92x 覆盖；结论为再投资主导 64.20 M。
财报解读